【摘要】

　　生产数据方面，8月规模以上工业增加值同比增长4.4%，前值4.8%，创下新低，三大主要门类均有下降。供需两端同时走弱是影响工业增加值的主要因素，目前经济基本面处在去库存周期，前期供给侧改革放松导致的大量工业品库存积累需要一定时间去消化，厂家生产意愿受到影响。另一方面，受贸易摩擦及国内内需下行影响，需求端的持续低迷也一定程度造成了新的库存积累。具体行业中上游采矿业整体低迷，下游行业中汽车制造业涨势乐观，暂时还未受到汽车销量下行影响的传导。

　　金融数据方面，8月新增人民币贷款1.21万亿元，前值为1.06万亿元，属于季节性上升，符合预期。同时，国家不断强调金融服务于实体经济的重要性，也对于拉动企业贷款数据上行起到了一定作用，进而影响整体信贷数据。8月社会融资规模增量1.98万亿元，前值1.01万亿元，非标融资缩量同比去年有所下降，一定程度的支撑起了社融规模增量，政府是否提前发行明年的专项债新增额度成为了后续走势的焦点。8月M2同比增长8.2%，前值8.1%，M1同比增长3.4%，前值3.1%，企业流动性较前期来看有所改善。

　　投资数据方面，1-8月制造业投资累计同比增2.6%，前值3.3%，工业增加值的低迷不振势必会影响到企业的生产意愿，进而影响制造业投资增速。除金属制品业、计算机通信电子设备制造业等小部分行业以外，大部分行业均较上月数据有所下降。1-8月房地产开发投资累计同比增10.5%，前值10.6%，政策的收紧仍是未来一段时间内房地产投资增速走势的主要逻辑。新开工面积逐渐减少，竣工面积受前期缓建影响开始增强，房地产商拿地意愿开始普遍减弱。1-8月基建设施投资（不含电力）累计同比增4.2%，前值3.8%，专项债发行额度的提高以及专项债募集资金用于基建部分的比例增大仍是未来基建投资增加的关键要素。在信托资金流向地产监管日益趋严的情况下，信托贷款不降反升，也对基建投资的资金来源起到了一定的支持。

　　消费数据方面，8月全国社会消费品零售总额同比增7.5%，前值7.6%，同上月类似，汽车类消费的走弱仍是影响社零总额下降的重要因素。但考虑到汽车销量因素的非持续性，以及近期政府对于降费减税相关新政策的不断出台，国内消费潜力以及消费者信心均有望提升。随着地产融资政策趋严，居民购房意愿减弱，对于地产后周期相关消费行业可能是一个考验，预计四季度社零数据存在下行压力。

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      【杭银研究_宏观】经济数据普遍走弱，贷款债券支撑社融__八月经济、金融数据点评.pdf