摘要：

　　8月制造业PMI为49.5%，前值49.7%，连续四个月位于荣枯线以下，绝大多数分项均呈下滑走势；8月非制造业PMI为53.8%，前值53.7%。国内方面，受需求下降与库存积压的影响，企业的生产意愿开始下滑，大、中型企业PMI有所回落，小型企业PMI受国家扶持民营企业政策影响略微回升。国际方面，8月份中美贸易摩擦再度升级，抢出口现象叠加人民币大幅度贬值，导致出口指数上行以及进口指数下行。预计未来贸易摩擦仍有反复，出口指数的短暂上行趋势难以维持，而随着去库存周期的进展带来的内需下降，进出口指数大概率将维持“衰退式顺差”。

　　政策方面， 房地产融资渠道持续缩紧，8月份LPR改制强调房贷利率不会下降，均说明国家不走“以地产刺激经济增长”老路的决心不会改变。在8月底的金融委会议与9月初的国务院常务会议中，政府连续两次强调推进地方专项债的发行工作，并指出专项债应集中使用于基础设施建设以及高新技术发展，不得用于土地储备及房地产投资。债市方面，受国内经济下行压力及海外收益率走低影响，10年国债收益率一度跌至3%。若经济数据持续维持下行走势，货币政策放松的空间将会逐渐打开，预计未来债券收益率将会随之下行。

　　供需两端持续走弱，基建投资有望回暖__八月PMI数据点评.pdf